在一次面向私人投資者的推介中，伊隆·馬斯克曾預言，他旗下的一家公司到2028年營收將增至五倍、超過260億美元，用戶群也將接近增至五倍。

那家公司就是Twitter，上述預測是馬斯克在2022年斥資440億美元收購這家社群媒體公司前夕作出的。

如今，已更名為X的Twitter遠遠沒有實現馬斯克當年的預測。去年這家社群媒體平台的廣告收入暴跌65%。而在今年，它最終被併入了馬斯克的火箭公司SpaceX。

眼下，隨著SpaceX籌備 轟動一時的首次公開募股 ，馬斯克和他的投資銀行家們正在兜售更為宏大的願景，描繪這家火箭和人工智慧公司的未來藍圖。但這些豪言壯語和 馬斯克過度承諾的慣常作風 正讓一些投資者越來越擔心：估值達到1.77萬億美元、計劃於週五開始交易的SpaceX可能會讓他們遭受損失。

「這給人的感覺確實很像『障眼法』，」投資公司Chanos and Company的創始人吉姆·查諾斯說。他曾預測安然公司會在2001年倒閉——那家能源公司後來被發現存在會計欺詐。

查諾斯等人表示，他們擔憂的是SpaceX的財務狀況。僅今年第一季度，公司就虧損了43億美元，而且仍在人工智慧研發方面大舉投入；其營收達到47億美元並保持增長，但與Meta等科技巨頭相比仍相差甚遠——Meta同期營收高達563億美元，市值約為1.4萬億美元。

與此同時，SpaceX聲稱其總潛在市場規模——即在其涉足的所有行業中獨佔全部需求的營收上限——是「人類歷史上」最大的，高達28.5萬億美元。這一數字比中國全年國內生產總值高出逾8萬億美元，其前提是SpaceX能夠證明它可以將人工智慧數據中心送入太空，並在月球上建廠。

因準確預測2008年金融危機而出現在《大空頭》一書中的對沖基金投資人麥可·貝裡上個月在Substack討論中表示，如果SpaceX上市後股價上漲，「靠的將是炒作和技術面因素」。

「那份S-1文件中沒有任何內容能夠表明它值1萬億美元，更遑論2萬億美元，」貝裡寫道。

就連部分SpaceX股東也心存疑慮。持有SpaceX股票的投資公司Gerber Kawasaki的首席執行官羅斯·格伯表示，該公司的預測讓他聯想到年輕初創企業用來誘惑投資者的未經證實的說辭。1.77萬億美元的估值讓他感到震驚，因為就在13個月前，該公司的估值還只有4000億美元。

SpaceX的承銷商——包括主導IPO過程的高盛——也為這些宏大預測推波助瀾。英國 《金融時報》 此前報導，高盛曾告訴一位潛在投資者，預計SpaceX的總收入將從去年的187億美元增長到2030年的4740億美元。據 《華爾街日報》 報導，同樣參與IPO的摩根士丹利在分享給投資者的一份分析報告中預計，到2040年，SpaceX的收入將達到3.4萬億美元。

投資研究公司晨星發布了一份 更為冷靜的分析 。該公司表示，SpaceX的IPO價格被「高估」，認為其合理估值約為7800億美元。晨星股票研究員尼古拉斯·歐文斯認為，SpaceX將其最新火箭「星艦」打造成像普通飛機一樣可重複使用的可能性為7%，並且需要證明人工智慧數據中心比地面數據中心更便宜、更高效。歐文斯表示，在最樂觀的情景下，SpaceX的估值可能達到1.97萬億美元。

「兩三年內我們就會知道『星艦』是否可重複使用，或者太空中的GPU機架是否具有商業可行性或成本優勢，」他指的是用於驅動人工智慧技術的計算機晶片。「但公司要求所有人在週五就作出判斷，決定這一切是否可能實現，以及它值多少錢。」

分析人士和投資者還指出，馬斯克有 隨時調整商業目標的習慣 。事實上，直到去年，他才 首次提出建設太空數據中心 的概念；今年2月，在將SpaceX與自己的人工智慧公司xAI合併後，他又進一步加碼這一方向。

今年4月，SpaceX宣布同意以600億美元 收購 開發編程軟體的AI初創企業Cursor，使公司業務進入此前從未重點涉足的新領域。馬斯克已經投入數十億美元開發自己的前沿AI模型以及聊天機器人Grok，但最近似乎也在其他AI計劃上改變了方向。

上個月，SpaceX與AI初創公司Anthropic達成協議，把馬斯克自己的AI服務未用上的算力提供給對方。上週，SpaceX又與 谷歌簽署了類似的算力供應協議 。

華爾街和社群媒體上的SpaceX支持者將這些交易吹捧為重大勝利，認為它們將創造數百億美元收入。但批評者指出，這家公司在臨門一腳之際對其長期商業計劃做出了重大改動。

「真正令人興奮的應該是開發出某種強大的新型智能體模型，」查諾斯說，「但xAI似乎正在突然將商業模式從開發Grok這樣的模型，轉向基本上成為一家新型雲計算公司(neocloud)——」他用了業內術語「neocloud」，指為其他人工智慧公司提供算力的企業。

「這一點至關重要，因為整個估值都建立在xAI的進展之上，」查諾斯說。他將這種「新雲」策略稱為「大宗商品業務」，其在公開市場上的估值要低得多。

格伯表示，歸根結底，SpaceX的IPO將是投資者對馬斯克信任程度的一次考驗。那些願意出錢的人之所以這樣做，是因為馬斯克——這位曾憑藉電動汽車製造商特斯拉顛覆汽車行業的人——在掌舵SpaceX這家獨一無二的公司。