過去兩年裏，一股人工智能（AI）投資熱潮在全球科技公司之間蔓延。為了在市場競爭中搶得先機，這些科技巨頭將大量資金投向基礎設施建設，大規模擴建數據中心，以增加計算資源，並通過長期合同鎖定CPU、GPU和存儲等芯片的供應。

據TomsHardware 報道 ，近日有調查發現，這些投資加速推高了谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta和甲骨文這五大AI科技公司的表外債務，四年內增至原來的八倍，最近一個季度總規模估計達到了約1.65萬億美元，超過了賬面債務，這讓投資者更難看清楚其中的風險。

其中Meta是情況最為嚴重的一家，表外債務約為4200億美元，接近於賬面債務的三倍。甲骨文目前的表外債務約為2733億美元，相比於2022年增長了2900%，增速驚人。雖然聽起來可能很奇怪，但是實際上這是一種公認的會計做法。

表外債務其實是已簽署但尚未生效的長期合同，那些還沒有交付的芯片及尚未投入運營的數據中心租約，都不會立即計入資產負債表。企業通常只在季度財務報表附註中披露這類信息，但不會直接列入資產負債表。這種做法本身符合會計準則，卻可能讓投資者低估了潛在的風險。

在這些科技巨頭看來，未來的收入足以覆蓋掉表外債務，這種大規模的投資並非投機行為。現在科技巨頭的投資支出已經超過盈利，一方面通過發行公司債券和增發股票繼續籌資，另一方面需要機構投資者提供資金，這也是為什麼有人認為基礎設施建設已出現過熱跡象。何況有些需求來自於業界巨頭之間相互的投資，所謂的“左腳踩右腳”，產生循環資金流，讓外界更難以判斷市場的真正需求。

有報告指出，這種不增加賬面債務，轉向機構投資者融資的模式稱為“影子借貸”。一旦項目停滯不前或者出現問題，後果可能是災難性，而且會產生連鎖反應，將迅擴散到整個市場。即便數據中心投入運營，如果收益不及預期，資產也可能出現貶值，從而造成損失。