因電影《大空頭》(The Big Short) 聞名的投資者麥可·伯裡曾 警告 人工智慧存在泡沫。曾指出2008年金融危機前美國地產泡沫的經濟學家迪恩·貝克也發出過類似警告。甚至連摩根大通首席執行官傑米·戴蒙也 表達了謹慎態度 。

但在矽谷，有些人卻沒那麼擔心。事實上，他們認為泡沫可能是一件好事。

尤其是風險投資人——這些為初創企業提供資金的樂觀主義冒險家——將這種泡沫化傾向視為創新機器中不可或缺的一部分。他們的邏輯是，泡沫所創造的熱情能夠推動新的突破。

「泡沫是科技和創新的一部分，」風險投資公司Theory Ventures投資人托馬什·通古茲說道。他還說，即使這些狂熱在此過程中會導致一些「資本毀滅」，但它們對於讓關鍵基礎設施得以建成至關重要。

在美國的這個科技之都，這是個常見的觀點。要不然，那些充滿風險的前沿公司該如何吸引構建未來所需的資金、人才和關注度呢？

「如果你要依賴一種純粹有機、理性的方式來為大型科技平台的轉變提供融資，那可能永遠不會發生，」風險投資公司Touring Capital投資人薩米爾·庫馬爾表示。而且一旦你跨越了過度繁榮的階段，「就會看到長期的好處，」他還說。

這種反直覺的想法與人們對潛在人工智慧狂熱的日益擔憂形成了鮮明對比，這一領域的交易活動似乎永不停歇。僅在本週， OpenAI和英偉達 就即將敲定一項在俄亥俄州建設價值達5000億美元的複雜數據中心協議。亞馬遜、谷歌、Meta和微軟表示，他們在第二季度的資本支出 總計達到1700億美元 ，同比大幅增長了72%。

追蹤私募投資的機構PitchBook的數據指出，今年上半年的風險投資額達到了4130億美元，超過了2025年全年的總和。一些尚未推出產品或賺到一分錢收入的新興公司正斬獲聽起來極其荒謬的估值，其中一個甚至達到了320億美元。矽谷的財富是如此橫流滿溢 ，以至於鄰近的舊金山出現了 豪宅短缺 。

「泡沫有益」的哲學揭示出，人工智慧狂熱持續了四年之後，科技界依然在全力踩油門。許多投資者表示，這種融資行為是有道理的，因為各類公司正在利用這項技術來實現令人難以置信的增長水平。

估值為7300億美元的OpenAI每月產生20億美元的收入。估值為9000億美元的Anthropic每月產生近40億美元的收入。谷歌和Meta都宣稱有近十億人在使用他們的人工智慧模型。投資者表示，對人工智慧的需求似乎是無限的。

「風險投資人只有在有重大技術變革可供投資時才真正能賺到錢，」Susa Ventures投資人普拉蒂尤什·布迪加說道。

（《紐約時報》已向OpenAI和微軟 提起訴訟 ，指控其 侵犯了人工智慧系統相關新聞報導的版權。這兩家公司均否認了這些指控。）

貝爾法斯特女王大學副教授、《繁榮與蕭條：金融泡沫的全球史》(Boom and Bust: A Global History of Financial Bubbles)一書的合著者威廉·奎因表示，過去的泡沫以及隨之而來的容易獲取的資金具有明顯的積極因素：它們推動了創新和長期經濟增長。

「有些事情在矽谷似乎所有人都深信不疑，而在世界其他地方看來卻很瘋狂；但在很多這類事情上，似乎矽谷是對的，而世界其他地方是錯的，」他說。

奎因表示，泡沫持續的時間通常也比人們想像的要長得多。在發生任何回調或崩盤之前，看到非理性行為就選擇旁觀的悲觀主義者可能會錯失多年的收益。等到轟然倒塌真正發生時，已經再也沒有人在聽他們的泡沫警告了。

「大家總是開玩笑說，他們預測到了過去三次崩盤中的十次，」他說。

科技行業的資深人士依然帶著2000年互聯網泡沫破裂及其痛苦後果留下的傷疤。那之後的好幾年裡，初創公司幾乎不可能籌集到資金。

少數挺過難關的公司——亞馬遜、PayPal、eBay——後來都成長為了巨頭。隨著時間的推移，狂熱的投資者在那個繁榮時期過度建設的光纖網路幫助了更多人接入互聯網，從而推動了像Facebook這樣的新型科技公司的增長。

Precursor Ventures的投資者查爾斯·哈德森表示，2021年的狂熱給了他一個教訓：在泡沫時期選擇置身事外的投資者並不會因此獲得什麼讚賞。一些投資者在2021年做出了許多糟糕、愚蠢的下注，但他們的出資人並沒有因為這些過激行為而懲罰他們。他說，這給人的啟示是：即使在環境看起來過熱時，也要繼續投資。

人工智慧熱潮的走向更加難以把握，涉及的金額巨大，市場發展速度也異常迅猛。即使如此，哈德森表示他知道自己不能置身事外。他將重點放在資助更為年輕的公司上，並聚焦於「應用層」，即使用人工智慧的軟體初創公司。

「如果僅僅因為認為這個行業的某些局部存在泡沫，就聲稱『我完全不投資人工智慧』，那將是極其危險的，甚至是不負責任的，」他說。

Battery Ventures投資人 蘇德辛德拉·奇拉帕加里在互聯網泡沫發生時還在上學。（現年33歲的他比一些 頂尖人工智慧初創公司的創始人 年齡還要大，他們當時甚至尚未出生。）他開玩笑說，他很羨慕資歷更老的同事，因為他們在沒有這麼多噪音和混亂之前就已經開始投資了。

他表示，自己正從他們90年代搜索引擎之戰的經歷中吸取教訓。當時，Battery Ventures投資了最早的搜索引擎之一Infoseek——結果被雅虎等公司碾壓，後者隨後又被谷歌碾壓。

「捕捉到企業價值的並不總是先行者，」奇拉帕加里說道。在像人工智慧爆發這樣的所謂「超級週期」中，他預計會出現一浪接一浪潛在的投資機會。

投資者承認，許多因素都可能引發崩潰：地緣政治衝突、來自更便宜的開源人工智慧 模型的競爭威脅、社會對數據中心的反彈，或是更多類似於OpenAI對合作公司進行 惡劣駭客攻擊 的安全問題。甚至是對投資多久能獲得回報感到失望，都可能讓市場泄氣。

「你不能讓自己陷入妄想，」Touring Capital的庫馬爾說道。

風險投資公司Gradient Ventures的投資者達裡安·席拉齊表示，他的職業變得更加令人神經緊繃，因為這種通過一次「全壘打」式的交易來帶來利潤的典型策略如今已經極端得多。過去，風險投資公司可能希望他們的幾筆投資能以10億或20億美元的價格出售。而在人工智慧繁榮時期，這一潛在結果已暴漲至500億美元。

「你賭贏的那一把可以大到難以置信，」他說。「一旦成了，那就是遠遠超越我們在風險投資歷史上見過的任何投資的大勝。」